AI「通縮」風暴：當SaaS模式崩塌，為何連 AMD 也也會跟著震盪?
- Kimi
- 4小时前
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2026 年 2 月初，科技股——包括 AMD 在內的硬體巨頭——經歷了一波顯著的修正。這並非單純的獲利回吐，而是一個核心且深度的市場結構問題浮上檯面：投資人開始懷疑 AI 對軟體產業的影響，正在從「賦能」轉向「通縮」。
所謂「對軟體商業模式的衝擊」，源自於市場對 AI 代理（AI Agents）強大能力的恐懼。一旦 AI 的效率強大到摧毀傳統軟體業「按人頭計費」（SaaS / Per-Seat Licensing）的獲利基礎，整個科技產業鏈的價值邏輯都將被改寫。
一、 核心恐慌：從「賦能人類」變為「取代人類」
過去幾年，華爾街對 AI 的樂觀假設建立在「加法」邏輯上：AI 會讓員工效率變高，因此企業會購買更多軟體（如 Copilot）給員工使用，軟體公司營收增加。
但在 2026 年 2 月初，隨著 Anthropic 與 Google 發布新一代具備高度自主權的 AI 代理工具，市場風向發生了根本性的轉變：
舊模式（SaaS 黃金時代）： 企業聘請 100 位律師或工程師，就需要購買 100 個軟體授權（Seats）。
新恐懼（AI Agent 時代）： 新的 AI 工具可以直接執行法律審閱或編寫程式碼，而不僅僅是輔助。企業可能只需要聘請 10 位資深人員監管 AI，剩下 90 個人的工作由 AI 完成。
結果： 企業不再需要 100 個軟體授權，只需買 10 個。這將導致 Salesforce、Adobe 甚至微軟等軟體巨頭的營收天花板崩塌。
二、 深度解析：什麼是軟體商業模式的「通縮」？
當市場討論 AI 造成「通縮」（Deflationary）時，指的並非總體經濟的物價下跌，而是**「該技術導致軟體產業的總產值（TAM）萎縮」**。這是一個極具破壞性的經濟邏輯轉變。
為什麼效率極大化會導致營收毀滅？我們可以從三個層次來看：
1. 「人頭」基數的雪崩
目前的軟體巨頭（如 Zoom, Salesforce）依賴「按人頭計費」。投資邏輯假設企業規模會擴大，員工變多，軟體就賣越多。
但在 AI Agent 時代，如果一家公司裁掉 90% 的初階員工，只留核心人員監管 AI，軟體公司的收費對象（User Base）就會瞬間消失 90%。
2. 漲價無法彌補數量的損失
即使軟體公司試圖提高單價（例如：每個 AI 帳號收費提高 50%），也無法彌補數量暴跌 90% 的缺口。
以前： 100 人 × $100 = $10,000 營收
現在： 10 人 × $150 (含 AI 溢價) = $1,500 營收
這就是通縮：技術進步了，客戶成本降低了（錢留在客戶口袋），但軟體供應商的總營收卻大幅縮水。
3. 估值體系的崩壞
軟體股的高本益比（P/E Ratio）是建立在「營收持續高成長」的假設上。一旦市場發現 AI 是在「做減法」（省去軟體和員工），而非「做加法」，軟體股的價值將面臨劇烈重估。
三、 連鎖反應：為何這會影響 AMD 與 NVIDIA？
這是一個供應鏈的逆向傳導。AMD 和 NVIDIA 雖然賣的是硬體，但他們的命運與下游軟體業緊密相連：
軟體獲利受阻： 如果 SaaS 公司發現客戶因導入 AI 而大幅減少採購席位（Seat），他們的營收成長就會停滯甚至衰退。
資本支出（CapEx）縮手： 軟體公司是雲端服務（AWS/Azure）的主要客戶，而雲端巨頭又是晶片廠的大客戶。如果軟體層無法透過 AI 賺到錢（甚至被 AI 侵蝕營收），他們就會停止租用昂貴的 AI 算力。
硬體需求泡沫破裂： 投資人擔心目前的晶片股價是建立在「無止盡的 AI 基礎建設投入」之上。一旦終端軟體被證明是「通縮」的，上游的晶片需求將會瞬間消失。
四、 引爆點：2026 年 2 月的市場訊號
這次疑慮升溫並非空穴來風，而是基於具體的市場事件：
完全自動化的展示： Anthropic 與 Google 的新工具展示了在法律、編碼領域的「完全自動化」能力。市場在看到 Demo 後，直接拋售了相關垂直領域的軟體股（如法律科技、外包服務公司）。
企業 IT 預算凍結： 根據市場情報，部分企業已開始凍結傳統軟體採購，轉而觀望是否能直接用 AI Agent 以更低成本替代現有的複雜軟體流程。
五、 結論：科技業價值鏈的重估
簡單來說，市場正處於一個觀念修正的陣痛期：
過去觀點： AI 是加法（賣更多晶片、賣更多軟體授權）。
現在擔憂： AI 是減法（AI 做得太好，導致不再需要那麼多軟體和員工）。
如果軟體公司找不到從「按人頭計費」成功轉型為「按成果計費」（Outcome-based）的有效路徑，那麼這場「通縮風暴」將不僅限於軟體股，而是會沿著供應鏈向上延燒，讓 AMD 等硬體巨頭面臨基本面的嚴峻挑戰。
